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工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】

由於有市場消息指出，歐洲央行有意逐步減少買債規模，令歐美債券息率明顯回升。雖然其後歐洲央行發言人否認有任何相關討論，但歐元區國家債息仍然上升。事實上，長期利率太低，令銀行業的息差大幅收窄，打擊盈利能力。因此，對現時歐洲央行量寬計劃不滿的持份者不少。

其實，日本央行早前表示轉向利用收益率曲線控制，將日本10年債息維持於零的水平，市場分析已指出，新政策的實際效果將令日本央行減少買債。

美國方面，聯準會不少成員近期不斷發表支持升息的言論。全球主要央行貨幣政策似乎偏向收緊，歐美國債再次回升，10年期美國國債的收益率上升至1.74％。

雖然我們認為央行將傾向以漸進形式，減少量寬的力度，避免對經濟帶來太大震撼。但是近期商品價格，特別是油價的反彈，將令通膨加速回升。因此，我們認為近期歐美債市的拋售潮似乎尚未完結，投資者需要留意其對全球股市以及新興市場的衝擊。

英國首相梅伊表示將在2017年3月之前，啟動脫歐程序，英歐關係不會是挪威模式或瑞士模式，將是一個由獨立主權國英國跟歐盟締結的協議，英國民選機構將在歐盟手中重掌權力。

事實上，英國脫歐有利有弊，但目前市場只針對負面影響。而且，英國人以往處理外交和貿易關係很出色，並有靈活性，我們認為，在現階段不需要過分悲觀。

另一方面，英鎊價格下跌，更令英國競爭力提高，因此，梅伊現階段缺乏誘因捍衛英鎊匯價，短期英鎊匯價或面對進一步壓力。

不過，英鎊兌美元已跌至31年低位，而英鎊兌歐元亦跌至接近下限水平。我們認為，歐洲未來面對的挑戰更大，英鎊現價有一定長線價值。

中國近日因十一黃金周，A股休市。不過，這個黃金周並不平靜，境內不少省市均推出冷卻房地產的措施。然而，雖然各地推出限購措施，但實際力度不一，因此其成效亦很個別性。由於地方政府與房地產關係千絲萬縷，土地出讓金占不少省市政府的大部分收入，造成許多地方政府不願認真打擊房市。

我們認為，在目前流資泛濫下，收緊貨幣政策是一個最有效控制房地產泡沫的方法。不過，中國政府能否下決心使用，卻成疑問。畢竟，目前房地產投資直接和間接占中國GDP約30％，房地產佔中國家庭財富淨值約60％，中國對房地產依賴程度非常高。

因此，我們估計，官方現階段仍將依靠限購措施，而不會推出過於嚴厲的措施，控制房地產泡沫。

港股在過去的1周表現偏好，恆指和H股指數分別一度漲至24,000點和10,000點的關鍵阻力位。雖然美元轉強，而全球債券利率上升，傳統上不利於港股，然而，港股最近幾天沒有受明顯的影響。

目前投資者正在注視當A股在未來1周恢復交易，中國內地資金是否會繼續南下，以支持恆指突破24,000點的阻力。此外，市場亦關注即將公佈的中國經濟數據。

沙烏地阿拉伯，伊朗和伊拉克等能源部長，將和非OPEC成員國俄羅斯於未來1周舉行能源會議。市場臆測能與俄羅斯達成進一步減產協議，油價升破每桶50美元。

事實上，資金流入能源股板塊，香港上市的中資石油股表現良好。我們已經向上調整了油價格波動區間，從每桶40至50美元上調至每桶45至55美元。在最樂觀的情況下，油價可能會在未來6個月測試60美元。我們建議投資者趁低收集純粹的上游石油企業和石油ETF。